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元大国际期货香港元大主账户运营招商

信息编号:41853696 发布时间:2019-5-14 14:59:25 
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此次限开仓风控标准调整的影响有哪些?

答:(一)此次调整相当于将限开仓标准与期权合约行权概率进行挂钩

此次上交所调整标准后,限开仓风控考虑的是“非虚值期权”,什么是“非虚值期权”呢?根据期权合约行权价与标的价格

的相对状态,可以把期权合约分为虚值期权、平值期权和实值期权。对于认购期权而言,虚值期权的行权价格高于标的价格

,平值期权的行权价等于标的价格,实值期权的行权价格低于标的价格。在期权合约到期时,只有实值期权的权利方行权才

有利可图、也才会行权。

在期权的专业指标中,一般使用Delta这个希腊字母来衡量期权合约到期时权利方行权的概率,Delta的数值与期权的实值、

平值、虚值状态直接相关。以认购期权为例,越靠近深度实值状态,Delta越趋近于1,意味着投资者到期行权的概率越接近

100%;平值认购期权的Delta约为0.5,意味着有50%的概率会行权;深度虚值认购期权的Delta则接近0。调整后剔除了虚值

期权合约,其实就是剔除了Delta小于0.5的合约。


50ETF期权5月认购合约的Delta 2019.5.13收盘时

以上图为例,50ETF购5月3300和50ETF购5月3200的Delta值分别为0.0001和0.0007,意味着这两个深度虚值合约到期变为实

值的概率非常低,权利方行权的概率接近于0。

(二)此次调整不会增加认购期权合约到期“逼仓”风险

有投资者可能会担心,一旦减少了限开仓风控中考虑的期权数量,会不会大幅提高“逼仓”风险?是否定的。

上文已经说过理论上虚值期权合约权利方到期不会行权。根据上交所公布的,过去三年的统计显示,虚值期权被行权的

概率仅为0.002%。即使是实值期权合约,其平均行权比例也并非百分之百。总体来看,限开仓标准调整不会增加认购期权合

约到期“逼仓”风险。

(三)此次调整直接降低股票期权限开仓触发概率

股票期权限开仓风控标准调整后,限开仓措施频率必然降低——以昨日上证50ETF的收盘价看,15个5月到期的认购期权合约

中,其中三分之二为虚值期权合约,剔除虚值合约后,将大幅降低股票期权限开仓触发概率。
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